VEA (Khuyến nghị Mua): Doanh số xe ô tô của Việt Nam phục hồi 25% MoM trong tháng 9
Chứng khoán Vietcap (VCSC): Dựa theo dữ liệu từ Hiệp hội các nhà sản xuất ô tô Việt Nam (VAMA) và Hyundai Thành Công, chúng tôi ước tính doanh số bán lẻ ô tô trong tháng 9/2023 giảm 26% YoY trong khi tăng 25% so với tháng trước (MoM). Trong 9 tháng đầu năm 2023 (9T 2023), doanh số bán lẻ ô tô giảm 32% YoY.
Theo quan điểm của chúng tôi, doanh số bán hàng yếu so với cùng kỳ cho thấy những thách thức hiện tại của nền kinh tế đối với niềm tin của người tiêu dùng kể từ cuối năm 2022, phù hợp với kỳ vọng hiện tại của chúng tôi.
So với tháng trước, doanh số bán hàng của các nhà sản xuất ô tô chính đã tăng từ mức thấp của tháng 8/2023. Huyndai và Honda vượt trội hơn với doanh số bán hàng tăng lần lượt 90% MoM và 78% MoM.
Chúng tôi cho rằng doanh số bán hàng trong tháng 9 tăng mạnh hơn là nhờ các chương trình khuyến mại giảm giá mạnh từ các nhà sản xuất và đại lý ô tô trong khi thị trường đang bước vào mùa cao điểm trong quý 4. Chúng tôi cũng duy trì quan điểm rằng tác động tích cực từ các chính sách hỗ trợ của Chính phủ bị ảnh hưởng một phần bởi chi tiêu thắt chặt hiện tại. Chúng tôi cho rằng sự phục hồi của chi tiêu không thiết yếu và lượng tiêu thụ ô tô sẽ rõ nét hơn trong năm 2024.
Ở mảng xe máy, doanh số Honda Việt Nam giảm 22% YoY nhưng tăng 24% MoM trong tháng 9/2023. Trong 9T 2023, doanh số bán xe máy của Honda giảm 11% YoY.
Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA cho VEA với giá mục tiêu là 44.300 đồng/cổ phiếu, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng là 28,4%, bao gồm lợi suất cổ tức 10,0%, dựa theo giá đóng cửa phiên gần nhất.
DPR (Khuyến nghị Mua): Giá cao su hồi phục và Triển vọng tích cực
Chứng khoán Yuanta: Trong ngắn hạn, DPR có thể hưởng lợi khi giá cao su phục hồi nhờ diện tích đất cao su hiện tại của DPR là khoảng 9,300 ha với phần lớn đang trong tuổi khai thác cho năng suất cao, góp phần gia tăng sản lượng và bù đắp phần sụt giảm từ thanh lý cây cao su già. Hiện tại giá cao su đang hồi phục và chúng tôi kỳ vọng giá cao su sẽ giữ mức cao trong 6 tháng tới nhờ: 1) giá dầu neo cao; 2) nhu cầu hồi phục từ Trung Quốc; 3) hàng tồn kho cao su đã giảm nhiều trong 12 tháng qua.
Thu nhập từ đền bù đất: Theo Quy hoạch giai đoạn 2020-2030, DPR có 2,000 ha sẽ được bàn giao và tỉnh Bình Phước sẽ đền bù cho DPR với giá trị dự kiến 250 tỷ mỗi năm, giai đoạn 2023-2029. Và 2,000 ha còn lại sẽ được DPR dùng để phát triển thêm mảng KCN. Trong 2022, giá trị đền bù chưa thực hiện là 150 tỷ, theo đó, DPR có thể nhận tiền đền bù đến 400 tỷ năm nay. Ngoài ra, kế hoạch thanh lý trung bình 200-400 ha cây cao su già hàng năm cũng mang lại nguồn thu ổn định cho PDR.
Động lực tăng trưởng đến từ mở rộng khu công nghiệp. Dự án mở rộng KCN Bắc Đồng Phú có diện tích 317ha so với quy mô hiện hữu 189 ha và bắt đầu cho thuê từ 2023 với giá cho thuê trung bình từ 70-80 USD/m2 là động lực tăng trưởng trong ngắn hạn của DPR. Bên cạnh đó, dự án mở rộng KCN Nam Đồng Phú 480ha so với quy mô hiện hữu 69 ha và dự kiến cho thuê từ năm 2026 sẽ là động lực tăng trưởng trong dài hạn của DPR. 2 KCN này đều có vị trí rất thuận lợi khi nằm gần Bình Dương và đặc biệt là cao tốc TP.HCM – Thủ Dầu Một – Chơn Thành, khi dự án cao tốc hoàn thành sẽ thúc đẩy giá cho thuê cao hơn.
Định giá cổ phiếu: Chúng tôi định giá DPR bằng 2 phương pháp P/E và P/B, tỷ trọng 50% mỗi phương pháp. Chúng tôi dùng mức P/E dự phóng lần lượt là 12.60x tương đương mức trung bình 2 năm +1SD do triển vọng kinh doanh tích cực khi giá cao su tăng trở lại và tiềm năng nhận phần tiền đền bù còn lại trong các quý tới; mức P/B dự phóng là 1.27 lần, tương đương mức TB 2 năm theo quan điểm thận trọng hơn. Kết quả dự phóng trung bình là 44,019 đồng/CP. Theo đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với DPR với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng +26.1% so với giá đóng cửa ngày 13/10/2023.
VCG (Khuyến nghị Tăng tỷ trọng): Đánh đổi giữa tăng trưởng và lợi nhuận
Chứng khoán Mirae Asset: CTCP Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (VCG) báo cáo doanh thu 6T23 đạt 6.533 tỷ đồng (+85% YoY) và lợi nhuận gộp 812 tỷ đồng (+75% YoY). Lợi nhuận gộp tăng mạnh nhờ doanh thu từ mảng xây dựng và bất động sản tăng đột biến. Mặc dù doanh thu tăng trưởng ấn tượng nhưng chi phí lãi vay vẫn tiếp tục ăn mòn lợi nhuận của VCG do tổng nợ không thay đổi. Kết quả LNST của công ty mẹ giảm đáng kể, từ 655 tỷ đồng xuống còn 128 tỷ đồng (- 81% YoY).
Phân khúc Xây lắp: Phân khúc này tiếp tục chiếm phần lớn sự tăng trưởng của công ty với 60% tổng doanh thu, trong đó chủ yếu là các dự án cơ sở hạ tầng như cầu và đường cao tốc. Tuy nhiên, lợi nhuận gộp 6 tháng đầu năm 2023 sụt giảm nghiêm trọng, xuống 1,5% từ mức 5,4% (YoY) do chi phí vật liệu xây dựng và nhân công tăng. Với doanh thu tăng trưởng trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp giảm, công ty đã phải đánh đổi giữa lợi nhuận cho tăng trưởng.
Phân khúc Bất động sản: Trái ngược với năm ngoái, mảng BĐS ghi nhận sự tăng trưởng cả về doanh thu và tỷ suất lợi nhuận gộp, với doanh thu đạt 1.609 tỷ đồng (+406% YoY) và lợi nhuận gộp đạt 493 tỷ đồng (+670% YoY). Doanh thu có thể đến từ việc bàn giao tòa tháp Green Diamond và một số căn trong số 99 căn biệt thự tại dự án Cát Bà Amatina, mặc dù công ty không công bố chi tiết về các khoản doanh thu được ghi nhận.
Phân khúc Sản xuất công nghiệp: Với nhà máy Dakba vừa đưa vào vận hành và nhà máy Ngòi Phát hiện đang hoạt động, chúng tôi kỳ vọng hai nhà máy thủy điện này sẽ mang lại thu nhập ổn định cho công ty trong thời gian tới.
Chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng doanh thu năm 2023 của VCG lên +63% (YoY) từ mức +34% (YoY) trong báo cáo trước đó, với tốc độ tăng trưởng khác nhau cho từng lĩnh vực.
Cho năm 2023, chúng tôi nâng dự báo doanh thu lên 14.059 tỷ đồng (từ 11.544 tỷ đồng), giảm LNST của công ty mẹ xuống 520 tỷ đồng (từ 650 tỷ đồng) và giảm EPS xuống 1.067 đồng (từ 1.332 đồng).
Áp dụng định giá P/E với các công ty cùng ngành, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 28.494 đồng (từ 21.700 đồng) và nâng xếp hạng của chúng tôi lên Tăng tỷ trọng (từ Nắm giữ).
Minh An